Bankerna ville inte ha något med olja att göra. Wall Street har löst det med 2008 års bolånestrategi
Olje- och gasproducenter i USA vänder sig till den finansiella magin på Wall Street för att underblåsa sina förvärv i en frenetisk kapplöpning om tillväxt. För att uppnå detta paketerar de tusentals krukor i investeringsinstrument och säljer andelar till amerikanska investerare, och replikerar exakt samma modell som länge har använts för bolån, billån och andra källor till värdepapperiserade inkomster. Bort från rampljuset har antalet av dessa verksamheter vuxit snabbt de senaste åren.
Branschexperter som rådfrågats av Financial Times uppskattar att det totala beloppet av skulder som emitterats genom detta format redan varierar mellan 20 och 30 miljarder dollar. Det är en fundamentalt ogenomskinlig marknad, där de flesta transaktioner stängs privat. I Engadget har Europa sitt speciella "Hormuzsund" och kriget i Ukraina har satt det i centrum: Finska viken Historiskt har oberoende olje- och gasproducenter finansierat sin verksamhet genom reservbaserade lån (RBL) och högavkastande skulder.
Situationen har dock förändrats drastiskt. Vissa affärsbanker har minskat sin exponering mot utvinningssektorn för att möta sina hållbarhetsstrategier enligt miljö-, social- och styrningspolitik (ESG), eller som svar på allmänhetens oro över klimatförändringarna. Till detta kommer traditionella investerares rädsla för "stranded assets" och den allmänna osäkerheten om sektorns långsiktiga livskraft mitt i energiomställningen.
Dessutom har stigande räntor ökat kostnaderna, vilket gjort högavkastande skulder för dyra eller otillgängliga för många producenter. För att överleva har företag hittat en alternativ väg: de överför sina mogna brunnar, kända som bevisade, utvecklade och producerande (PDP) reserver, till en nyskapad Special Purpose Entity (SPE). Denna enhet verkar självständigt och är strukturerad för att vara "fjärr i konkurs", vilket säkerställer att de överförda tillgångarna är helt åtskilda från produktionsbolagets balansräkning och säkra i händelse av dess konkurs.
Attrahera konservativa pengar Genom att isolera dessa högkvalitativa tillgångar lyckas de obligationer som ges ut av SPE uppnå ett "investment grade"-betyg. Denna kvalitetsstämpel lockar en ny klass av investerare som normalt skulle undvika oljerisk: pensionsfonder, försäkringsbolag och stora kapitalförvaltare som letar efter strukturerade finansiella produkter med stabil avkastning.
För oljebolagen är affärerna jättebra. Värdepapperiseringen gör det möjligt för dem att erhålla förskottsräntor på mellan 55 % och 75 % av värdet på reserverna, siffror som är betydligt högre än de som är tillgängliga med traditionella RBL-lån. För att övertyga kreditvärderingsinstituten ligger hemligheten i diversifiering och försäkring.
Å ena sidan är tusentals tillgångar grupperade; Till exempel stängde Raisa Energy en transaktion som kombinerade mer än 3 000 brunnar som drivs av mer än 50 företag i mer än 20 län. Å andra sidan kontrakteras långfristiga säkringar för att skydda investerare från oljefluktuationer och når upp till 85 % av företagets produktion under en period på fem till sju år.
"tidsbomben" och sprickorna i privat kredit Men finansteknik döljer ibland strukturella sprickor. Brandon Davis, grundare av energiintelligensföretaget AFE Leaks, beskriver dessa prissäkringar i FT som en "tickande bomb" om andra produktionskostnader skulle stiga.
Om oljepriset stiger begränsas företagets intäkter eftersom skillnaden går till den säkrande motparten (oftast en bank). Men om det samtidigt finns en inflation i driftskostnaderna, såsom fälttjänster eller vattenrening, kan vinstmarginalen som stöder obligationerna urholkas allvarligt. Sprickorna i denna ingenjörskonst är inte ett isolerat fall inom energisektorn, utan ett symptom på en större sjukdomskänsla i den ogenomskinliga världen av privat kredit på Wall Street, där tålamodet (och pengarna) börjar ta slut.
Denna risk är inramad i en tid av växande spänning för hela det privata kreditekosystemet på Wall Street. Investerare börjar kräva tillbaka sina pengar. Hos Cliffwaters fond på 33 miljarder dollar begärde kunder att ta ut 14 % av sitt kapital under ett enda kvartal, men företaget sa att det bara skulle betala cirka 50 % av dessa förfrågningar, vilket tvingade den andra hälften att vänta.
Om paniken sprider sig kommer de traditionella bankerna inte heller undan oskadda. Utlåningen från amerikanska banker till finansinstitut utan inlåning, vilket inkluderar privata krediter, nådde 1,2 biljoner dollar i mitten av förra året, nästan tredubblade sin andel från för ett decennium sedan. Dessutom, liksom med oljekällor, är värdepapperiseringsmarknaden som helhet extremt känslig för externa regulatoriska eller makroekonomiska chocker.
Ett tydligt exempel inträffade nyligen i en annan sektor: Mpower Financing var tvungen att skjuta upp försäljningen av nästan 250 miljoner dollar i obligationer med lån till internationella studenter. Orsaken var investerarnas rädsla för Donald Trumps administrations nya restriktiva visumpolicy. Om regulatoriska förändringar eller geopolitiska kriser drabbar energisektorn oväntat kan värdepapperisering av olja möta en liknande kollaps i efterfrågan.
På Xataka har OpenAI och Anthropic föreslagit det omöjliga: förlora 85 miljarder dollar på ett år och överleva Faran att glömma verksamhetens natur Wall Street har packat en högriskindustri till en produkt som ser tam ut, men geologin och den globala marknaden är svåra att tämja. "Knepet har alltid varit att övertyga kreditvärderingsinstituten om att åtgärder har vidtagits för att minska risken", varnar Olivier Darmouni, en ekonom specialiserad på kreditmarknader vid HEC Paris. "Men det är det inneboende med olja och gas, det är en i sig flyktig verksamhet." Darmouni påpekar den yttersta risken: "Om något går fel kommer huvudproblemet att vara att oljan och gasen kommer att ta slut på kapital" om producenterna börjar misslyckas med obligationsbetalningar. Så länge pengarna fortsätter att flöda kommer maskinen inte att stanna. Men som Laura Parrott, chef för privata ränteintäkter på Nuveen, varnar, upplever marknaden mycket brus.
I scenarier med sådan investeringsfeber, avslutar han, "människor kommer att bli fångade." Bild | Foto av David Vives på Unsplash Xataka | Klimatförändringar är inte längre lönsamma: WallStreet och stora investerare överger grön policy
Originalkälla
Publicerad av Xataka
28 april 2026, 20:31
Denna artikel har översatts automatiskt från spanska. Klicka på länken ovan för att läsa originaltexten.
Visa originaltext (spanska)
Rubrik
Los bancos no querían saber nada del petróleo. Wall Street lo ha solucionado con la estrategia de las hipotecas de 2008
Beskrivning
Los productores de petróleo y gas en Estados Unidos están recurriendo a la magia financiera de Wall Street para alimentar sus adquisiciones en una carrera frenética por el crecimiento. Para lograrlo, están empaquetando miles de pozos en vehículos de inversión y vendiendo participaciones a inversores estadounidenses, replicando exactamente el mismo modelo que se ha utilizado durante mucho tiempo para las hipotecas, los préstamos para automóviles y otras fuentes de ingresos titularizados. Lejos de los focos, el número de estas operaciones ha crecido rápidamente en los últimos años. Los expertos de la industria consultados por Financial Times calculan que la cantidad total de deuda emitida mediante este formato oscila ya entre los 20.000 y los 30.000 millones de dólares. Se trata de un mercado fundamentalmente opaco, donde la mayor parte de las transacciones se cierran de forma privada. En Xataka Europa tiene su particular "estrecho de Ormuz" y la guerra de Ucrania lo ha puesto en el centro: el Golfo de Finlandia Históricamente, los productores independientes de petróleo y gas financiaban sus operaciones a través de préstamos basados en reservas (RBL) y deuda de alto rendimiento. Sin embargo, la situación ha cambiado drásticamente. Algunos bancos comerciales han reducido su exposición al sector de la extracción para cumplir con sus estrategias de sostenibilidad bajo políticas ambientales, sociales y de gobernanza (ESG), o en respuesta a la preocupación pública por el cambio climático. A esto se suma el temor de los inversores tradicionales a los "activos varados" y la incertidumbre general sobre la viabilidad a largo plazo del sector en plena transición energética. Además, las subidas de los tipos de interés han encarecido los costes, haciendo que la deuda de alto rendimiento sea demasiado costosa o inaccesible para muchos productores. Para sobrevivir, las empresas han encontrado una vía alternativa: transfieren sus pozos maduros, conocidos como reservas probadas, desarrolladas y en producción (PDP), a una Entidad de Propósito Especial (SPE) de nueva creación. Esta entidad funciona de manera independiente y está estructurada para ser "inmune a la quiebra" (bankruptcy-remote), asegurando que los activos transferidos queden completamente separados del balance de la empresa productora y a salvo en caso de que esta quiebre. Atrayendo al dinero conservador Al aislar estos activos de alta calidad, los bonos emitidos por la SPE logran alcanzar una calificación de "grado de inversión". Este sello de calidad atrae a una nueva clase de inversores que habitualmente evitarían el riesgo petrolero: fondos de pensiones, compañías de seguros y grandes gestores de activos que buscan productos financieros estructurados con retornos estables. Para las petroleras, el negocio es redondo. La titularización les permite obtener tasas de anticipo (advance rates) de entre el 55% y el 75% del valor de las reservas, cifras significativamente más altas que las disponibles en los préstamos RBL tradicionales. Para convencer a las agencias de calificación crediticia, el secreto radica en la diversificación y los seguros. Por un lado, se agrupan miles de activos; por ejemplo, Raisa Energy cerró una operación combinando más de 3.000 pozos operados por más de 50 compañías en más de 20 condados. Por otro lado, se contratan coberturas (hedges) a largo plazo para proteger a los inversores de las oscilaciones del crudo, llegando a asegurar hasta el 85% de la producción de la entidad por un periodo de cinco a siete años. {"videoId":"x9u4ml2","autoplay":false,"title":"¿Gemini 3 supera a ChatGPT? Así es la nueva IA de Google", "tag":"Webedia-prod", "duration":"156"} La "bomba de relojería" y las grietas del crédito privado Pero la ingeniería financiera a veces oculta grietas estructurales. Brandon Davis, fundador de la empresa de inteligencia energética AFE Leaks, describe en FT que estas coberturas de precios como una "bomba de relojería" en caso de que otros costes de producción aumenten. Si el precio del petróleo sube, los ingresos de la empresa están topados porque la diferencia se la queda la contraparte de la cobertura (generalmente un banco). Sin embargo, si al mismo tiempo hay inflación en los costes operativos, como los servicios de campo o el tratamiento de agua, el margen de beneficio que respalda a los bonos podría erosionarse gravemente. Las grietas de esta ingeniería no son un caso aislado del sector energético, sino un síntoma de un malestar mayor en el opaco mundo del crédito privado de Wall Street, donde la paciencia (y el dinero) empieza a agotarse. Este riesgo se enmarca en un momento de creciente tensión para todo el ecosistema del crédito privado en Wall Street. Los inversores están empezando a exigir la devolución de su dinero. En el fondo de 33.000 millones de dólares de Cliffwater, los clientes solicitaron retirar el 14% de su capital en un solo trimestre, pero la firma comunicó que solo pagaría alrededor del 50% de esas solicitudes, obligando a la otra mitad a esperar. Si el pánico se extiende, los bancos tradicionales tampoco saldrán indemnes. Los préstamos de los bancos estadounidenses a instituciones financieras no depositarias, que incluyen al crédito privado, alcanzaron los 1,2 billones de dólares a mediados del año pasado, casi triplicando su cuota respecto a hace una década. Además, al igual que ocurre con los pozos de petróleo, el mercado de titularizaciones en su conjunto es extremadamente sensible a perturbaciones regulatorias o macroeconómicas externas. Un claro ejemplo ocurrió recientemente en otro sector: Mpower Financing tuvo que posponer la venta de casi 250 millones de dólares en bonos respaldados por préstamos a estudiantes internacionales. La causa fue el miedo de los inversores ante las nuevas políticas restrictivas de visados de la administración de Donald Trump. Si cambios regulatorios o crisis geopolíticas golpean al sector energético de manera imprevista, la titularización petrolera podría enfrentar un colapso similar en su demanda. En Xataka OpenAI y Anthropic se han propuesto lo imposible: perder 85.000 millones de dólares en un año y sobrevivir El peligro de olvidar la naturaleza del negocio Wall Street ha empaquetado una industria de alto riesgo en un producto de apariencia dócil, pero la geología y el mercado global son difíciles de domesticar. "El truco siempre ha sido convencer a las agencias de calificación de que se han puesto en marcha medidas para mitigar el riesgo", advierte Olivier Darmouni, economista especializado en mercados de crédito de HEC Paris. "Pero esa es la cuestión inherente al petróleo y el gas, es un negocio inherentemente volátil". Darmouni señala el riesgo final: "Si algo sale mal, el principal problema será que el petróleo y el gas se quedarán sin capital" si los productores comienzan a incumplir con los pagos de los bonos. Mientras el dinero siga fluyendo, la máquina no se detendrá. Pero como advierte Laura Parrott, responsable de renta fija privada en Nuveen, el mercado está experimentando mucha efervescencia. En escenarios de tanta fiebre inversora, concluye, "la gente va a quedar atrapada". Imagen | Photo by David Vives on Unsplash Xataka | El cambio climático deja de ser rentable: WallStreet y los grandes inversores se bajan de las políticas verdes (function() { window._JS_MODULES = window._JS_MODULES || {}; var headElement = document.getElementsByTagName('head')[0]; if (_JS_MODULES.instagram) { var instagramScript = document.createElement('script'); instagramScript.src = 'https://platform.instagram.com/en_US/embeds.js'; instagramScript.async = true; instagramScript.defer = true; headElement.appendChild(instagramScript); } })(); - La noticia Los bancos no querían saber nada del petróleo. Wall Street lo ha solucionado con la estrategia de las hipotecas de 2008 fue publicada originalmente en Xataka por Alba Otero .
